美通美股票配资 ETF迈向“主动与被动协同发展”的新阶段

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　　转自：新华财经

　　新华财经北京6月18日电（记者刘玉龙）6月17日，中国证监会主席吴清在陆家嘴论坛上宣布，支持在沪深交易所推出主动ETF。当天，沪深交易所分别发布《上海证券交易所主动管理交易型开放式证券投资基金业务指引》《深圳证券交易所证券投资基金业务指引第5号——主动管理交易型开放式基金》（以下统称《指引》），为主动ETF平稳落地夯实制度基础。

　　业内人士分析，在境内市场推出主动ETF将进一步丰富交易所ETF市场产品类型，标志着境内ETF市场将从被动指数工具时代，迈向“主动与被动协同发展”的新阶段。

　　什么是主动ETF？力争获取长期较为稳定的超额收益

　　主动ETF的全称是主动管理交易型开放式证券投资基金，它不以跟踪特定指数为投资目标，而是由基金管理人自主选择投资策略，并在交易所上市交易。主动ETF支持实时买卖、实物申赎、每日披露申赎清单，具有持仓透明、交易便捷等优势，同时依托基金经理的专业能力挖掘市场机会、力争获得超越业绩比较基准的收益。

　　“这不仅是公募基金重大改革，也是新时期新技术条件下全社会资产管理行业在主动管理上的深度改革创新。”银河证券基金研究中心总经理、基金评价业务负责人胡立峰说，近年来，我国ETF市场呈现高速发展态势，经过二十余年的深耕，已构建了较为成熟的创新支持体系，目前境内ETF市场总规模近5万亿元，基金公司管理能力、投资者成熟度等均显著提升，为推出主动ETF提供了良好的创新土壤。

　　从全球市场发展态势来看，主动ETF已成为资产管理行业的重要增长引擎。据ETFGI数据显示，截至2026年4月底，全球主动ETF资产规模已达到2.33万亿美元，创下历史新高，2026年以来净流入达3116.6亿美元，同样刷新同期最高纪录。

　　对普通投资者来说，主动ETF有哪些优势？

　　综合来看，主动ETF为普通投资者提供了便捷分享专业投资能力的渠道，同时通过机制优化提升了投资效率。如增厚长期收益，精选主动管理产品：通过投资主动ETF，投资者可以借助基金经理的专业能力挖掘优质投资标的，实现资产的高效配置，力争获取长期较为稳定的超额收益。灵活参与交易，提升资金使用效率：主动ETF支持场内实时交易，投资者可以根据市场行情变化把握交易时机。与场外主动基金相比，主动ETF场内卖出后资金实时可用，能够有效提升资金的使用效率。

　　上交所发布的消息指出，发展主动ETF适应我国资本市场高质量发展阶段，有助于服务居民财富管理需求和赋能公募基金高质量发展，对于增强权益投资吸引力，强化资本市场功能升级，吸引中长期资金入市等具有积极意义。

　　深交所发布的消息指出，这是落实中国证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》关于“推动权益类基金产品创新发展”的务实举措，有助于更好满足中长期资金配置与投资者多样化财富管理需求，促进公募基金行业差异化发展。

　　制度护航，让主动ETF成为投资者可信赖的选择

　　业内人士分析，主动ETF既保留了ETF交易便捷、费用透明的优势，又赋予基金经理主动选股、追求超额收益的空间。然而，主动策略的引入也带来了新的监管挑战。

　　为此，沪深交易所发布的《指引》对主动ETF命名规则、管理人及基金经理资质、产品投资运作、信息披露、风险防范等方面进行规范。纵观全文，投资者保护的理念贯穿于产品准入、投资运作、信息披露、持续监督等各个环节，形成了一套立体的投资者保护机制。

　　一是从源头把关。《指引》对基金管理人和基金经理提出了明确要求，其本质是通过“专业准入”为投资者的资金安全把好第一道关。例如，对管理人的要求：5年以上主动权益公募管理经验，近3年平均规模不低于100亿元、无重大违法违规记录，且首次开发须通过交易所专项检查。这意味着，能够发行主动ETF的机构，都是在主动投资领域经过长期市场检验、具备投研能力和风控体系的机构。对基金经理的要求：中长期业绩良好、投资风格稳定、以投资者利益为优先。这一条款为投资者最关心的问题提供了底线保护——基金经理靠不靠谱？通过要求基金经理具备稳定的投资风格和可追溯的良好业绩，投资者可以更好地评估其管理能力。

　　有分析人士指出，这套准入机制的设计逻辑是：只有专业、稳健、负责任的管理人，才被允许运作主动ETF，这本身就是对投资者最基础的保护。

　　二是投资运作强调分散、流动、稳定三位一体。记者获悉，为落实“大力发展权益类公募基金”的政策部署，基金管理人将聚焦主动股票ETF产品。主动ETF若缺乏约束，可能演变为集中持股、高换手率、低流动性的高风险产品。

　　为此，《指引》为投资运作设定了明确的量化底线：要求持仓股票不低于30只，前十大持仓权重合计不超过60%；要求持仓股票最近1年日均成交金额位于所在交易所全部股票的前80%；要求合理控制换手率，调仓平稳有序，禁止短期频繁交易与集中大额调仓；要求设置合理的业绩比较基准，保持投资风格稳定并有效防范投资风格明显大幅偏离业绩比较基准。

　　三是信息披露透明，让“主动”看得见、看得清。传统主动管理基金（如普通开放式股票基金）通常按季度或半年度披露持仓情况，投资者难以及时了解组合变化。

　　据业内人士分析，全球主动ETF有全透明和半透明两种模式，其中全透明披露持仓是主流模式、规模占比达98%。全透明主动ETF是指每日披露真实持仓，以真实持仓对应证券为基础进行实物申赎。

　　据了解，沪深交易所也将采取全透明模式。《指引》明确了基金管理人应当基于真实投资组合制作PCF清单并每日披露；同时，基金管理人可以自行或者委托交易所认可的机构进行主动ETF IOPV的计算与发布。关于IOPV的计算与发布，《指引》还强调了基金管理人应当建立系统对IOPV进行实时复核。此外，基金管理人应当在基金信息披露文件中充分明确申购赎回清单制作与指数ETF的差异，并做好主动ETF的风险揭示。